啟動“胖東來模式”改造一年后，永輝超市股份有限公司（簡稱“永輝超市”，601933.SH）預(yù)告今年上半年業(yè)績續(xù)虧。公司近期推出了近40億元的定增計劃，擬進一步對298家門店進行“胖改”升級。

　　2025年被永輝超市視作轉(zhuǎn)型深水期和持續(xù)陣痛期。去年下半年開始，公司針對門店啟動“胖改”，經(jīng)營效益迄今未見明顯提升：凈利潤連續(xù)4年為負、負債率顯著高于同行。公司大范圍“胖改”之后，未來能否實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)仍待驗證。

　　募資近40億元加注“胖改”計劃

　　7月底，永輝超市公布了2025年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案。公司本次發(fā)行對象為不超過35名特定投資者，募集資金總金額不超過39.92億元（含）。募資金額將用于門店升級改造項目、物流倉儲升級改造項目、補充流動資金或償還銀行貸款。

　　永輝超市主要經(jīng)營線上線下零售業(yè)務(wù)，主要依托超市、大賣場、倉儲店等門店為經(jīng)營載體。2024年下半年，公司開啟整體戰(zhàn)略與經(jīng)營的深度轉(zhuǎn)型，全面學(xué)習(xí)“胖東來模式”，進行調(diào)改門店。

在此次募投項目中，永輝超市擬通過門店升級改造項目的建設(shè)，進一步對298家門店進行“胖東來模式”調(diào)改升級，具體針對現(xiàn)有商品結(jié)構(gòu)、購物體驗、組織架構(gòu)及薪酬等多個方面進行系列化改革。同時，公司擬通過物流倉儲升級改造項目建設(shè)，進行擴建與改造升級，補充冷凍庫、冷藏庫倉儲面積等，以提升供應(yīng)鏈數(shù)智化水平。

　　截至2024年底，永輝超市全國范圍門店數(shù)量為775家，在現(xiàn)有店改數(shù)量上，按照此次募投計劃，其未來店改規(guī)模將超過半數(shù)。公司介紹，為加快實現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)，一方面將持續(xù)對現(xiàn)有門店進行升級改造，堅定走“胖東來模式”的零售路線；另一方面將打造自有供應(yīng)鏈體系，并提升自身的物流倉儲能力。本次發(fā)行募投項目，符合公司改革方向及戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)。

　　公司負債總額超過300億元

　　本次募資中，永輝超市還計劃將不超過4.7億元的資金規(guī)模用于補充流動資金或償還銀行貸款。截至2025年3月31日，公司負債總額達349.00億元，資產(chǎn)負債率88.73%，存在一定償債壓力。公司稱，目前正處于業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵戰(zhàn)略階段，對資金也有較高需求。

　　事實上，永輝超市“胖改”推進一年以來，其經(jīng)營效益并未出現(xiàn)明顯起色。負債率高企、業(yè)績持續(xù)承壓、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一度告負。

　　2024年年度報告顯示，永輝超市凈利潤連續(xù)4年為負。截至期末，公司營業(yè)收入675.74億元，同比減少14.07%；歸屬上市公司股東凈利潤-14.65億元，同比增加虧損1.36億元。

　　2024年分季度主要財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，永輝超市全年各季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，且在第四季度首次為負，為-15.84億元。公司解釋稱，報告期收入下滑主要是由于零售行業(yè)競爭激烈，公司進行大幅度門店優(yōu)化以及戰(zhàn)略和經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型等原因所致。

　　另外，根據(jù)同花順提取的2024年報數(shù)據(jù)，在申萬三級板塊超市行業(yè)10家可比上市公司當(dāng)中，永輝超市銷售毛利率為20.46%，低于行業(yè)中位值23.30%；而其89.87%的資產(chǎn)負債率則遠高于行業(yè)均值62.86%。

　　今年上半年，永輝超市在全國范圍的調(diào)改門店規(guī)模已經(jīng)突破百家，同時加速了虧損門店出清進程。業(yè)績預(yù)告顯示，公司上半年將出現(xiàn)續(xù)虧。經(jīng)測算，公司預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.4億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤-8.3億元。

　　對此，永輝超市解釋，2025年是公司轉(zhuǎn)型的深水期和持續(xù)陣痛期。上半年，公司期內(nèi)共調(diào)改開業(yè)93家門店。一方面，門店調(diào)改需經(jīng)歷大量必要過程。另一方面，公司于報告期內(nèi)共關(guān)閉227家長期虧損的門店，產(chǎn)生一定的賠償、商品出清和資產(chǎn)報廢等成本費用。多重因素對公司期內(nèi)的營收和利潤帶來了較大程度的短期影響。

　　堅定“胖改”前途未卜

　　今年7月下旬，永輝超市在官網(wǎng)宣布“胖改”九城同啟。于7月24日至26日，在上海、重慶、東莞等全國九座城市、九家門店同步完成“學(xué)習(xí)胖東來”調(diào)改并煥新開業(yè)。至此，其全國調(diào)改門店達145家。公司公布的最近期的目標(biāo)是：計劃9月底完成200家店的調(diào)改規(guī)模。

　　自2010年上市以來，永輝超市營收規(guī)模一度維持高速增長，但是在2021年出現(xiàn)拐點，此后增速連續(xù)下滑。在超市行業(yè)內(nèi)外交困之際，借鑒胖東來，被永輝超市看作是提振業(yè)績的出路所在。

　　不過，永輝超市和胖東來之間的明顯區(qū)別在于：永輝超市全國門店超過700家，而胖東來主張以審慎的擴張戰(zhàn)略保障品質(zhì)和服務(wù)。當(dāng)“胖東來模式”遇上“永輝規(guī)模”，永輝超市如何實現(xiàn)樣本借鑒的規(guī)?；找?#xff1f;公司層面鮮有介紹。

　　據(jù)悉，永輝超市通過2024年尋求變革，調(diào)改標(biāo)桿門店，一定程度地提升了商品品質(zhì)和服務(wù)。但并未介紹調(diào)改后的效益提升具體體現(xiàn)在哪些方面。

　　另一方面，永輝超市線上零售主要通過“永輝生活”自營到家等平臺開展業(yè)務(wù)。從目前的“胖改”進程，以及此次定增募資投向來看，其一直堅定推進線下門店整改，而對線上拓展采取了保守策略，這與當(dāng)前零售巨頭如火如荼的線上競爭形勢并不協(xié)調(diào)。

　　從今年上半年京東方面的減持動作也能看出，京東正在試圖終結(jié)與永輝超市長達十年的合作關(guān)系。今年3月12日，永輝超市公告稱，股東北京京東世紀貿(mào)易有限公司（簡稱“京東世貿(mào)”）擬減持所持有的公司股份不超過266431001股、占比不超過2.94%，這也是京東世貿(mào)所持有的全部公司股份。隨后，公司于7月3日介紹，京東世貿(mào)在減持計劃期間內(nèi)合計減持公司股份114050277股，占比1.2567%。

　　不僅如此，今年2月，京東世貿(mào)與其一致行動人等，將合計持有的永輝超市無限售流通股約2668135376股（占比29.40%）已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給名創(chuàng)優(yōu)品方面。

　　近日，針對永輝超市此次定增事宜，近一年的“胖改”效果，以及未來門店改造效果預(yù)期等系列問題，本報記者聯(lián)系采訪永輝超市，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。