在醫(yī)藥流通行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期，藥易購(gòu)(300937)正通過(guò)戰(zhàn)略重心的精準(zhǔn)切換實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。2025 年上半年，公司醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)以 104.74% 的爆發(fā)式增長(zhǎng)，交出了一份“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑底、創(chuàng)新業(yè)務(wù)突圍”的轉(zhuǎn)型答卷。其中，高毛利新業(yè)務(wù)板塊毛利率達(dá) 53.11%，較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高出近 40 個(gè)百分點(diǎn)，成為驅(qū)動(dòng)公司估值重塑的核心動(dòng)力。

　　雙引擎驅(qū)動(dòng) C 端爆發(fā) 爆款邏輯驗(yàn)證商業(yè)價(jià)值

　　藥易購(gòu) 2025 年最新披露的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，其 C 端布局已進(jìn)入收獲期?？毓勺庸局貞c藥大麥上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.5 億元，相當(dāng)于 2024 年全年收入的 77.73%，旗下“偉哥”系列男科用藥與“有時(shí)力”皮膚科產(chǎn)品成功躋身互聯(lián)網(wǎng)爆品行列。更值得關(guān)注的是，該板塊延續(xù)了高毛利特性，在醫(yī)藥工業(yè)整體板塊 53.11% 的毛利率水平下，為公司貢獻(xiàn)了結(jié)構(gòu)性利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　參股公司四川玉鑫中醫(yī)世家則持續(xù)鞏固細(xì)分市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，2025 年上半年收入達(dá) 0.55 億元，憑借“古方爆品公式”連續(xù)五年蟬聯(lián)拼多多醫(yī)藥類(lèi)目銷(xiāo)冠，其 80% 的中藥產(chǎn)品占比精準(zhǔn)契合國(guó)家中醫(yī)藥振興戰(zhàn)略。兩大運(yùn)營(yíng)主體形成的“西藥品牌 + 中藥傳承”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，已構(gòu)建起覆蓋 100 萬(wàn)全域粉絲、3 萬(wàn)私域日活用戶(hù)的精準(zhǔn)觸達(dá)網(wǎng)絡(luò)，為后續(xù)用戶(hù)生命周期價(jià)值挖掘奠定基礎(chǔ)。

　　線下終端網(wǎng)絡(luò)同步發(fā)力，通過(guò) 469 家直營(yíng)店與 1520 家加盟店組成的連鎖集群，實(shí)現(xiàn)“線上下單 - 線下 30 分鐘履約”的即時(shí)零售閉環(huán)。特別是在西南地區(qū)，依托溫江智能倉(cāng)儲(chǔ)中心的 16.2 萬(wàn)條單日條碼處理能力，構(gòu)建起“當(dāng)日達(dá)”的物流護(hù)城河，有效支撐了 O2O 業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。

　　AI 深度賦能 供應(yīng)鏈效率革命見(jiàn)成效

　　2025 年藥易購(gòu)與 DeepSeek 的 AI 戰(zhàn)略合作已進(jìn)入場(chǎng)景落地階段，成為數(shù)智化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵突破口。在智能采購(gòu)領(lǐng)域，AI 系統(tǒng)通過(guò)分析 8.07 萬(wàn)家合作客戶(hù)的歷史數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)藥品需求預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率提升 35%，有效降低滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn);區(qū)域用藥模型動(dòng)態(tài)優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)布局，使四川地區(qū)配送成本下降 18%。

　　技術(shù)賦能的成效直接體現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中：盡管 2025 年一季度傳統(tǒng)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)短期承壓，但數(shù)字化分銷(xiāo)業(yè)務(wù)仍保持韌性增長(zhǎng)，在 AI 客服 7×24 小時(shí)響應(yīng)等技術(shù)加持下，客戶(hù)復(fù)購(gòu)率提升至 62%。公司在投資者調(diào)研中透露，AI 大模型已全面應(yīng)用于醫(yī)藥質(zhì)量管控、慢病管理等 8 大場(chǎng)景，預(yù)計(jì)全年可節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本超 2000 萬(wàn)元。

　　物流體系的智能化升級(jí)同步推進(jìn)，6.6 萬(wàn)平方米的溫江基地通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)全流程可視化，200 多條自營(yíng)線路形成的配送網(wǎng)絡(luò)，不僅支撐著大成都地區(qū)“當(dāng)日達(dá)”的服務(wù)承諾，更成為承接線上醫(yī)保支付落地的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

　　政策紅利窗口開(kāi)啟 戰(zhàn)略布局進(jìn)入收獲期

　　2025 年《促進(jìn)健康消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》的出臺(tái)為行業(yè)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，藥易購(gòu)積極把握政策機(jī)遇，其線上渠道已接入全國(guó)多地醫(yī)保個(gè)賬支付系統(tǒng)，率先打通“在線問(wèn)診 - 醫(yī)保結(jié)算 - 配送到家”全流程。在 MAH 制度框架下，公司加速布局民族藥、中成藥獨(dú)家品種，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金投資的合成生物、醫(yī)療設(shè)備項(xiàng)目已進(jìn)入孵化加速期。

　　戰(zhàn)略落地層面，杭州 B2C 醫(yī)藥電商運(yùn)營(yíng)基地的規(guī)劃建設(shè)正在推進(jìn)，該基地將聚焦人才吸納與生態(tài)協(xié)同，強(qiáng)化公司在華東市場(chǎng)的影響力。國(guó)信證券調(diào)研顯示，公司通過(guò)“平臺(tái) + 生態(tài)”模式已構(gòu)建起橫跨工業(yè)、商業(yè)、終端的全鏈條體系，這種差異化布局在行業(yè)規(guī)范政策下更顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　財(cái)務(wù)健康度方面，公司展現(xiàn)出轉(zhuǎn)型期的穩(wěn)健特質(zhì)：2025 年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá) 3062 萬(wàn)元，同比大增 142.5%，為業(yè)務(wù)拓展提供堅(jiān)實(shí)支撐。隨著新業(yè)務(wù)收入占比從 2024 年的 4.2% 提升至 2025 年上半年的 8.5%，規(guī)模效應(yīng)下的盈利拐點(diǎn)漸行漸近。對(duì)于投資者而言，藥易購(gòu)在醫(yī)藥新零售賽道的生態(tài)布局已進(jìn)入價(jià)值釋放期，AI 技術(shù)賦能與政策紅利共振有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。